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【晨报】公司深度:亚厦股份、光线传媒

2019-03-01http://www.jcdd.wang/来源:微信公众号

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风险提示:市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本公众号资讯作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本投资建议可以取代自己的判断。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。【首推报告】✦【联讯建筑公司深度】亚厦股份(002375):携全工业化装配式内装开启超车之旅✦【联讯传媒公司深度】光线传媒(300251):期待猫眼拐点出现,成为市值重要贡献者【重点报告推荐】✦ 【联讯策略】3月十大金股及市场展望✦ 【联讯化工公司点评】山东赫达(002810):打破产能瓶颈,业绩爆发在即✦ 【联讯食饮公司点评】伊利股份(600887):收入快速增长,龙头地位稳固【上市公司公告锦集】✦青青稞酒、春兴精工、银之杰等首推报告1【联讯建筑公司深度】亚厦股份(002375):携全工业化装配式内装开启超车之旅装配式内装蓝海市场开启需求端来看,装配式建筑兴起、租赁住房兴起及房地产进入存量时代将对装配式内装带来巨大需求。 2016年,国家出台《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,明确提出力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。目前每年新开工房屋面积约52亿平米,竣工房屋面积约41亿平米,如果装配式建筑达到30%,按照竣工面积算,每年装配式建筑竣工面积要达到12亿平米左右,按照1000元/平米的较低装修标准估算,对应潜在市场空间1.2万亿。除了装配式建筑的政策引导外,全装修房本身也是行业发展的趋势,参考发达国家80%以上的全装修房比例,全装修房渗透率的提升,对装配式内装也天然产生需求。2015年1月,国家出台了《关于加快培育和发展住房租赁市场的指导意见》,开始大力发展住房租赁市场。我们粗略估算,2018年开始,仅一线城市和省会城市每年新增租赁住房套数可能将超过40万套,按照套均5-7万左右的装修成本(考虑租赁住房普遍面积偏小),对应市场容量约200-280亿。 而自2017年下半年开始,北上广深等一线城市的二手住房成交规模超过新房,真正的“存量房时代”已然到来,这意味着未来二手房装修的需求将会越来越大,装配式内装由于采用了SI体系,内装系统与主体结构分离,可以最大限度的减少对原有内装的拆除,从而实现节省工期,降低成本,减少对房屋结构的损害,天然适合存量房改造。按照亿欧网数据,目前每年存量市场装修需求已达到700万套,按照套均5-7万的装修成本,则存量市场有3500-5000亿的空间。供给端来看,目前市场上真正能够实现100%装配式施工并有产品交付的企业屈指可数,据我们不完全了解,一级市场仅和能和品宅两家,二级市场仅亚厦一家。对于装配式内装来说,目前还处于行业发展的起步阶段。亚厦股份三维度搭建了二级市场独家拥有的全工业化内装体系公司经过高投入和长时间研发,形成了目前二级市场上独家拥有的全工业化内装体系:1、底层数据的信息化和设计模块化;2、生产的智能化;3、现场施工装配化。底层数据信息化和设计模块化是此体系的基础,包括基础数据的信息化,供应链体系的信息化和设计的模块化;信息化才能确保生产的智能化;生产的智能化是核心,能提高生产效率;安装的装配化是表现形式,能减少人工实现快速装修。围绕材料、工法和行业标准构建的三级竞争壁垒公司针对全工业化装配式内装目前已经高筑起三级进入壁垒,分别是针对环保的新材料,针对施工工法的完整的专利体系以及针对规范工业化内装的设计、施工和验收的行业标准的制定。亚厦的基材可以完全替代现有的顶、地、墙材料,考虑消费者习惯,目前仅替代墙体和吊顶,则亚厦独家材料可以替代目前材料的15-20%。并通过批量生产,减少品类,缩短供应链实现成本降低;且新材料环保性远强于传统材料,没有有害物质排放,可以做到即装即住。在技术壁垒方面,公司针对现场施工工法申请了上千个专利,保证竞争优势。在行业标准制订方面,2018年底公司与住房和城乡建设部科技与产业化发展中心共同编制了《建筑工业化内装工程技术规程》,该《规程》作为建筑工业化装饰装修领域的首个行业标准,填补了我国在该领域的技术空白。传统主业平稳复苏,毛利率和净利率有一定的提升空间公司传统主业的在手订单充裕,新签订单稳步增长,毛利率持续回升。在传统主业领域,公司经过多年发展,已经在政府项目、主题公园、高星级酒店及“铁公机”市场积累了明显的竞争优势,新签订单在2018年实现了接近10%的增长,随着历史遗留项目的逐步出清,预计毛利率还有进一步回升空间。盈利预测与投资评级我们预计公司2018-2020年收入分别为91.41、111.20和130.80亿元,同比分别增加0.8%、21.6%和17.0%,净利润分别为3.69、5.09和7.88亿元,同比分别增长3.2%、38.0%和54.8%。预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.38和0.59元,对应的PE分别为21/15/10x。综合传统业务和新业务,按照分部估值法,给予102-107亿的目标估值区间,对应股价为7.61——7.99元,给予“买入”投资评级。风险提示:1、新业务订单签订不理想导致收入确认低于预期;2、新业务费用超预期侵蚀短期利润;3、传统业务再次下滑;2【联讯传媒公司深度】光线传媒(300251):期待猫眼拐点出现,成为市值重要贡献者猫眼:“内容+互联网”的跨界合作猫眼是互联网票务行业的领先者,凭借在线购票服务、用户互动社交、媒体内容、电影衍生品销售等服务领跑互联网娱乐服务。将于2月4日在主板挂牌的猫眼继续探索“文娱”业务,开始合作推进在线视频业务,打造综合性更强的品牌公司。光线传媒持有48.8%的股份,是猫眼的第一大股东,即使两者在业务上有所重合,也会在各自的突出领域取长补短。电影业务:做强做大“老本行”作为核心竞争力的电影业务,给公司带来的不仅是名利全收,也是拓展其他领域的关键技术。近二十一年的深耕细作使得影业成为公司的“顶梁柱”,在团队和资源上都占优势地位,即使面对电影市场的激烈竞争,公司的“起跑线”也会更靠前。财务分析:收入利润显得稳定,成本控制合理产业链布局已基本形成,公司在纵横各方面都有领先技术和团队,可以给公司带来多元化结构,有利于业务转型和产业发展。虽然收入和利润在增速上有些放缓,但不影响公司未来的盈利,空间潜力较大。投资建议我们预测公司2018/19/20年净利润分别为25.2亿、10.7亿和12.8亿,分别对应EPS为0.86/0.37/0.44元,分别对应2018/19/20年的PE为10/24/20倍,目标价设定为10.00元,重申“买入”的投资评级。风险提示在线票务非理性竞争,票房不及预期。重点报告1【联讯策略】3月十大金股及市场展望新一轮上涨周期将开始(1)目前处于什么位置沪指目前进入到加速之后的休整阶段,上方3000-3250点阻力区间中的下轨与上轨成为了后续行情演绎中比较重要的位置。这个区间中有两个缺口阻力,一个是去年6月15日的3008点,第二个是去年3月22日的3242点,同时这个阻力区也是去年上半年的成交密集区域。但由于目前市场情绪高涨,股指突破下轨进入阻力区间的可能性也存在,但是上轨突破难度很大,市场需要反复的磨,才能有效消化阻力。中长期我们看好这轮行情,因为年初的走势符合我们去年的年度策略判断,1月份我们也是写出了多篇看多策略报告,随着行情的展开,我们觉得成交额的暴增以及大金融、大科技、中字头等板块批量涨停股的出现,这轮行情后续突破3250点的概率较大,从而形成熊牛转换,毕竟今年是中国股市30周年,同时也是建国70年大庆时间段,我们在年度策略中也提出,如果按照5年一个周期测算,今年将是承上启下的年份,新一轮上涨周期将出现。(2)回调会到什么位置我们认为时间换空间的可能性较大。阻力区前反复消化,所以可上可下,在这个阶段局部性行情仍有赚钱效应,但是大方向还是整理。从万亿的成交规模看,属于中国股市30年中少有的情况,毕竟之前只有6次,所以此轮行情的规模性以及高度还是可期待的。A股在去年持续走弱后,短期的追涨情绪将放大,所以情绪主导股指回调幅度有限。再者,机构资金权益仓位之前并不高,一旦股指有回调休整,机构资金也有建仓意愿,这也封杀了调整空间。但需要提醒投资者的是,这种背景下股指或者结构性行情中的个股操作,波动会加大,持续性上涨品种减少,借势反复做低成本的情况会出现。下行的空间从点位看有三个位置,1、5日均线以及加速长阳的二分之一位,约在2890点左右;2、加速长阳的跳空缺口回补以及10日均线处,约在2804点;3、2700点区域,该位置是之前小双底的颈线位,也是春节后行情上涨社融数据公布前股指整固的区域。(3)休整的时间会多久如果急跌则休整时间则不会长,但是要跌破2700点区域支撑,进入到2670点一带的中期均线支撑区,则行情将进入到中期横盘阶段,这种概率较小。所以我们认为如果急跌,但极限回补2804点缺口区域,此轮行情都不会终结,且急跌到此位置时可以相对大胆一些。若是缓跌则调整空间有限,用时间换空间概率较大,反复消磨3250点阻力,需要之前我们提及的四点因素配合,后续市场将面临几大因素干扰市场:两会利好因素是否符合市场预期;MSCI及罗素指数对A股的输血效应;中美双边贸易边际改善的程度;科创板的推出对市场的影响。这些因素的时间点逐步展开,形成合力时大概率在二季度结束前应该会有落地情况。如果从沪指月线看,5月线上穿120月线也很快,横盘整固1个月基本就能跟上。风险提示:投资有风险,入市需谨慎2【联讯化工公司点评】山东赫达(002810):打破产能瓶颈,业绩爆发在即公司发布2018年业绩快报,实现营业收入9.1亿,同比+39.78%,实现归母净利润0.72亿,同比+55.23%,eps0.63,符合前期业绩预告区间。评论:公司技改扩建完成,打破产能瓶颈,业绩有望持续释放公司原有纤维素醚产能2.3万吨/年,由于需求旺盛,自产产品供不应求,公司通过贸易外购弥补产能缺口,贸易收入占比不断提升;随着18年9月20000吨/年纤维素醚技改扩建项目完成投入试生产,公司打破产能瓶颈,业绩有望持续释放。Q4单季度实现收入2.48亿,同比+41.8%,环比+3.9%,归母净利润1508万,同比+77.6%,环比-39.2%。布局下游植物胶囊市场,提升盈利能力植物胶囊是医药级纤维素醚的重要下游,产品利润率高。公司积极布局植物胶囊市场,成立子公司山东赫尔希胶囊有限公司,随着赫尔希产能逐步释放,不仅有效利用公司自产纤维素醚,同时极大提升了公司盈利能力。18年上半年赫尔希实现收入3709.7万元,净利润达到1028.8万元,净利率达到27.7%,利润占比近1/3。全年赫尔希植物胶囊估算销售超过30亿粒,极大提升了公司的利润水平。看好公司新产能投放以及产业链的纵向布局,维持买入评级公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊领域提升盈利能力,随着新建产能达产,公司业绩有望大幅释放,预计公司19/20年实现归母净利润1.34/1.76亿,同比增速86.1%/32.0%,EPS1.12/1.48元,对应PE18.2/13.8倍,维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动,汇率波动,并购进展低于预期3【联讯食饮公司点评】伊利股份(600887):收入快速增长,龙头地位稳固事件公司发布2018年年报,实现营业总收入795.53亿元,同比增长16.89%,归母净利润64.40亿元,同比增长7.3%;EPS为1.06元;经营性现金流净额86.25亿元。拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),分红率66.1%。销量增长叠加产品结构升级,推动收入保持快速增长公司全年实现主营业务收入787.21亿元,同比增长17.8%,其中4Q18单季主营收入181.30亿,同比增长17.57%。拆分收入增长结构来看,销量增加以及产品结构升级是推动收入实现快速增长的主要原因。2018年,因产品销量增长增加收入73.74亿元;因产品结构升级增加收入37.24亿元;因单价变动增加收入8.22亿元。公司聚焦核心产品与新产品的战略成效显著。2018年,“金典”“安慕希”“畅意100%”“畅轻”“Joy Day”“金领冠”“巧乐兹”“甄稀”等重点产品销售收入同比增长34.3%,增速远高于公司整体营收增长水平;全年新品销售收入占比14.8%,同比提高5.6pct。尽管2018年原奶价格上涨给成本控制带来压力,但在结构升级的带动下,公司毛利率仍达到37.84%,同比微增0.32pct。份额为先,终端覆盖能力进一步增强为应对激烈的市场竞争,提升销售能力,公司在2018年加大销售费用的投入力度。全年销售费用197.73亿,同比增长27.39%,销售费用率达到24.9%,创5年来的新高。其中,广告费用投入109.55亿,同比增长33.5%,广告费用率达到13.8%。在销售费用大幅增长同时,公司积极提升管理效率,管理费用29.79亿元,同比下降4.1%。截至2018年12月,公司常温液态类乳品的市场渗透率为82.3%,同比提升2.2pct。公司直控村级网点近60.8万家,同比增长14.7%。线下液态奶终端网点数量,2018年末达到175万家,同比增长23.2%。依托优质的产品,与不断扩张的销售网络,公司各品类的市场份额稳步提升。2018年,公司常温及低温液态奶业务的零售额市占份额为36.8%、16.6%,分别同比提升2.3pct和0.5pct;婴幼儿配方奶粉的零售额市占份额为5.8%,同比提升0.6pct。立足长远发展,巩固市场龙头地位公司计划2019年实现营业总收入900亿元,同比增长13%。目标表明公司看好今年乳品行业发展势头,力争进一步拉大与对手的差距,为实现2020年千亿目标奠定基础。公司提出76亿元的利润总额目标,该目标与2018年利润总额持平。2019年,公司将继续加大对新市场、新产品的开发力度,加之正值冬奥宣传周期,资本开支与费用仍处于扩张阶段,短期看可能会影响到收入向利润的转化。我们认为,该目标仅是基于短期因素综合考量,而公司各项举措皆立足于长远,前期投入将为可持续的健康发展奠定基础。盈利预测我们预计2019-2021年,公司营业总收入909.81、1018.18、1121.91亿元,分别同比增长14%、12%、10%;归母净利润67.56、76.69、89.77亿元,同比增长6%、14%、17%。基本每股收益1.11、1.26、1.48元,当前股价对应2019年PE为24x。给予“增持”评级。风险提示食品安全问题;上游原奶价格波动带来的成本超预期上升;行业竞争加剧风险;宏观经济波动导致行业需求超预期下滑;市场波动风险;海外业务进展不及预期。上市公司公告锦集  1)业绩公告✦青青稞酒:2018年度净利润同比增长216.01%公司2018年总收入13.74亿元,同比增长4.24;净利润为1.09亿元,同比增长216.01%。✦春兴精工:2018年度净利润同比增长111.29%公司2018年营业总收入49亿元,同比增长29.05%;净利润4054万元,同比增长111.29%。✦银之杰:2018年度净利润同比增长67.56%公司2018年实现营业总收入1,302,362,435.34元,同比增长13.48%;实现归属于上市公司股东的净利润37,263,850.92元,同比增长67.56%。✦万华化学:2018年度实现净利润106.1亿元2018年度实现净利润106.1亿元,同比下降4.71%;实现营业收入606.21亿元,同比增长14.11%。报告期内,各业务板块销售规模均有所增长,但由于聚氨酯板块产品市场价格下半年开始回落,全年经营业绩同比略有下滑。  2)产品研发✦复星医药:利妥昔单抗注射液获药品注册批件公司控股子公司汉霖制药收到国家药品监督管理局颁发的,关于利妥昔单抗注射液(商品名称:汉利康)用于非霍奇金淋巴瘤治疗的《药品注册批件》。该新药在进行商业化生产前,尚需取得GMP认证证书。注:利妥昔单抗是国内获批的首个生物类似药。  3)项目建设✦海南瑞泽:拟联合开发马术文化小镇 投资预计达30亿元全资子公司圣华旅游与海南农垦神泉集团有限公司、深圳市跃华马术文化产业有限公司共同签署合同,就共同合作开发海垦·南田马术文化小镇项目达成战略合作。项目概算投资额为30亿元整,项目建设期为72个月,项目建设内容:农业综合开发、度假小镇、国际赛马运动中心、赛马马术俱乐部、赛马产业等。✦中源家居:拟27亿元在浙江安吉投建产业园,扩张产能公司拟与浙江省安吉经开区管委会签订“中源家居未来工厂产业园项目”的投资协议,计划总投资额27亿元,计划总建设工期6年,拟分四期建设。中源家居表示,目前公司现有厂房设施已经无法满足公司发展需要,安吉是家具产业集群区,是重要的家具出口基地,项目实施将有效解决公司经营发展的现有空间紧张、产能无法满足需求的限制。✦朗源股份:子公司与中国移动子公司就智慧城市项目合作 首批共17个城市控股子公司优世联合与中移物联网战略合作协议,就拟在全国范围内开展多个智慧城市项目并建立长期合作的事宜达成共识,中移物联网是中国移动通信有限公司出资成立的全资子公司。第一批合作项目预计为:北京、鄂尔多斯、大同等17个城市,智慧城市领域包括:智慧消防、智慧水务、智慧燃气、智慧供暖、智慧路灯等。✦秦港股份:拟联合投建曹妃甸煤炭码头六期、七期项目公司拟与同煤集团、曹妃甸港集团签署合作协议,共同出资设立合资公司建设曹妃甸煤炭码头六期、七期项目。合资公司注册资本30亿元,其中秦港股份出资17.7亿元,持股比例59%。项目将在曹妃甸港区投资建设2座5000万吨级专业化煤炭码头,总投资约为130亿元。  4)项目中标✦杭州园林:中标2.17亿元项目公司被确认为良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目的中标人,中标价格2.17亿元,项目建设期总工期220日历天。  5)负面消息✦芭田股份:被深圳证监局采取责令改正的行政监管措施公司近日收到深圳证监局出具的《行政监管措施决定书》。深圳证监局对公司进行了现场检查,检查发现,公司存在探矿权利息资本化处理不规范;销售返利的会计处理不规范;子公司业绩补偿款的会计处理不准确等问题。深圳证监局指出,上述问题导致公司相关财务信息披露不符合规定,决定对公司采取责令改正的行政监管措施。来源:联讯研究免责声明       本公众号资讯由联讯证券股份有限公司(以下简称“联讯证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本投资建议的途径为本公司授权的渠道,非通过以上渠道获得的投资建议均为非法,我公司不承担任何法律责任。       本公众号资讯基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改公众号资讯中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求公众号资讯内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或询价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。如何关注①复制“lxqyyyb”,在“添加朋友”中粘贴搜索号码关注。②点击微信右上角的“+”,会出现“添加朋友”,进入“查找公众号”,输入"lxqyyyb",即可找到。联讯证券清远营业部联讯证券清远营业部以规范经营为前提,锐意创新,设有咨询电话专线、网络在线咨询、每日实时视频解盘。打造清远市最有影响力的股民学校品牌,坚持每周举办一次股民学校,为投资都分析股市热点及大盘走势,让客户感受“财富联讯,服务贴心”。清远营业部拥有高素质的专业化营销团队,坚持以客户需求分析为基础,依托公司总部强大的研发优势和专业技能,为客户提供个性化、专业化的全方位的投资咨询和金融理财服务。秉承联讯证券“诚信、规范、创新、和谐”的企业文化,践行“营销、客服、咨询、IT”四位一体的贴心金融理财服务理念,竭诚为广大投资者服务,帮助客户实现资产保值、增值,携手并进,共创未来!联系地址:广东省清远市人民二路23号卓越大厦7楼咨询电话:0763-3666000 委托电话:95564 网址:www.lxsec.com
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